嘻哈委員會

前天政府宣布「經濟機遇委員會」正式成立，曾特首更親自落場當主席。而副主席一職則由近來每天清早，向市民講一則對經濟毫無意義的廢話的財爺曾俊華擔當。曾特首更即時委任10名包括財金專家、經濟學者、以及主要產業等跨界別人士為委員會的成員。

不知近來評分跌至谷底的曾特首，是否期望透過親自帶領呢個所謂尋找機遇的委員會，帶領市民離開經濟危機，幫自己翻身。如果係，馬沙幾乎可斷言，佢注定死多幾錢。曾特首話，呢個嘻哈委員會主要工作係要及時評估金融海嘯的形勢、籌謀應對之道、以及捕捉新嘅機遇，從而提高香港嘅國際競爭力。

睇返剛被委任的10位委員，在各界身居要職。在經濟急轉直下的情況下，連本來已退下火線的施老闆，都要重掌中原地產，仲有邊個唔使全力為自己所屬機構救亡，哪有時間一起同你評估形勢。

另外，「捕捉新機遇」一點，不論經濟好壞，全世界的生意人本已無時無刻去尋找。如果閣下係其中一個委員，又有幸找到或想出新機遇，你會私下開發呢個機遇，還是在委員會無私分享呢?

誠如施老闆接受訪問時話，自己本來每天已經透過本報「C觀點」專欄，向大家解說金融海嘯的最新形勢及對市民的影響，他的意見很容易可以聽得到。

可以估計得到，呢個委員會每次開會，只能對已知的問題討論一番及加以確認，解決方法呢，都係睇毫無束縛的「C觀點」較好。

(2008年10月30日刊於《am730》)

大仔業績

大仔招商銀行(3968)剛公佈二○○八年第三季度報告, 08年首3季淨利潤較去年同期增長90.56%,比早前預計08年首3季淨利潤較去年同期增長80%以上更多。初步睇,呢份業績相當理想。

根據資料顯示,截至9月30日:

每股淨資產值為HK$6.45 (人民幣5.68)

每股基本盈利HK$1.46 (人民幣1.29)

今天(29.10.2008) 收市價為HK$10.62

巿賬率(PB)為 HK$10.62 / HK$6.45 = 1.6倍

假設第四季每股基本盈利為第三季HK$0.44 (人民幣0.39)之八成,即HK$0.35,全年每股基本盈利為HK$1.81,現價08預期市盈率為5.8倍。

假設第四季每股基本盈利為第三季HK$0.44 (人民幣0.39)之五成,即HK$0.22,全年每股基本盈利為HK$1.68,現價08預期市盈率為6.3倍。

睇到呢到,相信招行可以繼續安心持有,有多餘現金,更可不斷增持!

飲食業逆境

港股經過昨天一跌,相信每個人都應該感受到呢次金融海嘯之巨大威力。

過去兩星期，馬沙每次走到街上，都會特別留意各類生意的變化。或許香港市民經歷過股災、樓劫及SARS，已懂得如何面對逆境。雖然目前樓價並未出現大幅下瀉，亦未有大量企業出現減薪或裁員潮，但市民明顯預先開始量入為出。

在飲食業方面，兩間大型飲食快餐店，晚飯時段人流明顯有所增加。又有專營牛扒的連鎖店，近月開始增設早餐時段，免收加一，價錢更與兩間大型飲食快餐店相當接近。

個人相信，最難避過這次海嘯的，是走中檔路線中式酒家。特別係某個酒樓集團，過去兩三年間，上至大型商場，下至公屋商場，以不同風格開設中檔特色酒家。當經濟環境轉差，市民最先就是減少光顧這類檔次的食肆。最要命的一點，是這兩年開業的新店，是以非常昂貴的租金承租。由於經營酒家需要先投入過百萬元在裝修上，為避免裝修未回本就被業主大幅加租，一般來說，租約至少會簽5至7年。因此，呢類新派酒家能否在生意額大幅下滑及未能減租的情況下，持續經營幾年至經濟好轉，存有很大問號。

馬沙昨天食早餐時，就遇上一件多年未見的事。話說馬沙在M記享用早餐時，有一年約40歲的中年人走到鄰桌坐下。望一望覺得有點兒奇怪，點解一個人叫4杯咖啡。最後才發覺此中年人為近年少見的二手食客，即4杯咖啡乃係來自其他4名食客用餐後剩下來的。

(2008年10月28日刊於《am730》)

真假董事

中信泰富 (267) 炒濃外滙,一夜之間市值蒸發超過一半,都算香港金融界一件奇聞。

獨立股評人David Webb 即晚就在其網站發表文章,表示根據公司最新的年報資料,質疑太子女榮明方先至係公司「集團財務部之董事 Director, Group Finance」,應該知情及負責,財務董事張立憲及財務總監周志賢做咗所謂「替死鬼」。。

董事總經理范鴻齡公開作出回應,榮明方只係財務部主管,唔係董事局成員之一。馬沙午飯時從有線新聞聽完以上解釋,即時同身旁的合伙人講咗聲:「有無攪錯!」。根據公司法,董事得一種,只要你係董事,就一定係董事局成員,絕無一種誠如范鴻齡所講,係董事但唔係董事局成員的職能。

昨天馬沙空閒,上網睇睇中信泰富07年份年報,董事及高級經理(54-56頁)列表中分成3層,首先係執行董事,共有12人。其次係非執行董事,共有8人。最後係高級經理,共有7人,其中榮明方排在首位。最特別一點係每名高級經理名字之後,註明各人係相關部門之董事。而榮明方名字之後就一如David Webb 所指,乃集團財務部之董事。

馬沙後來翻查公司註冊處紀錄(正確資料以董事名冊為最終依據),根據公司07年及08年之「周年申報表 Annual Return」,發現范鴻齡的確無吹水, 榮小姐根本就唔係公司董事。比較年報,7名「高級經理」全部都唔係董事。

至於點解要係年報冠以「董事」之名,以及咁樣做有否誤導公眾之嫌,就要待剛暫停港交所董事及證監會收購合併委員會委員既范鴻齡解釋。

(2008年10月24日刊於《am730》)

非一般會計師

早前曾特首在其施政報告中提及，要在金融海嘯的危機中尋找新機會。在經濟走向谷底時，最直接獲得盈利增長的，相信是一眾專門處理企業清盤及債務重組案的會計師行相關部門。

由於企業清盤涉及非常繁複的程序及法律常識，所以絕非一般會計師能夠勝任。又因資源關係，目前除了四大會計師行外，相信只有幾間中型會計師行設有專責處理清盤的部門。亦因此，每次有大型上市公司倒閉，大家見到獲法庭委任的臨時清盤人，來來去去都係同一班人。

面對經濟逆轉，來年畢業的準會計畢業生，大概又要面對僧多粥少的情況。如果有志成為專業中的專業，大可考慮加入會計師行的企業清盤或企業重組部門。你或許會擔心，金融風暴唔係年年有，經濟轉好時豈非無嘢做？

請你放心，我實實在在告訴你，一個普通上市公司的清盤案，快則用3年，慢則分分鐘超過5年。若有幸碰上大型上市公司清盤案如當年的廣南集團等，肯定到你離職，件案都未完。

再講，每當一個金融風暴過後，必定有無數經營不善或過度投資的大型中小企需要做債務重組。就以2000年科網爆破後，直至2003年，馬沙在某大會計師行中，仍要為無數走在清盤邊緣的客戶，跟其主要債權銀行處理債務重組方案。

有別於一般核數工作，清盤工作好多時都好有趣味。例如即時拉隊爆門及查封資產，參與資產拍賣及重組殘缺不堪的帳目，都十分值得回味。

(2008年10月21日刊於《am730》)

喜出望外

港股經過2天大幅度反彈,昨天又再一次下插,收市跌835點,16,000點又再度失守。收市後歐洲各主要市場跌幅擴大,各指數下跌近3-4%,看來預視即晚美股凶多吉少。面對金融海嘯,各地市場無可避免會非常動盪,相信仍留在市場奮戰的股海戰士,已經開始習慣每日過千點上落的日子。

正當全球準備迎接未來經濟大幅下滑的同時,又有否地方可以獨善其身呢? 個人認為今次金融海嘯,雖然對中國本來幟熱的經濟增長有所影響,但未必出現嚴重衰退。反之,金融海嘯的出現,幫助中國急速冷卻之前出現的泡沫。

換言之,以倍數式上升的盈利增長,在大部分板塊將不復再。尤其是內房股,未來經濟增長減慢,房價必然下跌,加上融資比以往困難,內房股隨時要被迫賤賣資產去減債。

如果現在對中國未來前景仍充滿信心,刻下繼續不斷收集優質的中資股,相信不失為一個好方法。10年後回首,盈利應該相當可觀。要數邊個板塊最穩陣,就非金融股莫屬,尤其內銀股。銀行向來有百業之母的稱號,當經濟再次起飛,第一個受惠的必然是銀行股。

昨天馬沙大仔招商銀行(3968)率先發出08年第3季業績預增公告。招行預計08年首3季淨利潤較去年同期增長80%以上。換句話,招行首3季每股基本盈利至少為人民幣1.22元,比07年全年每股基本盈利人民幣1.04元超出近兩成。預期招行08年全年每股盈利人民幣1.5元,現價$16.9計預期市盈率下降至接近10倍。

(2008年10月16日刊於《am730》)

講多錯多

金融海嘯衝擊全球，身為國際金融中心的香港，絕無可能置身事外。上星期恒指下跌，每每以千點計算。作為香港市民，不管有否投身股票市場，不多不少，亦早應感受到金融海嘯已捲至香港。無可避免，各市民都要面對大少不同的資產減值，與歐美國民一起同唱哀歌。

不知是否受到早前東亞銀行擠提事件影響，政府各財金官員好像生怕市民再度出現恐慌，每天早上一個接一個企出來，拍心口話香港金融體制好健全，叫市民不用怕。

馬沙近日每天清早打開電視，都想睇睇金管局任總開工前發表的意見。儘管有好多人話任總廢及人工貴，但馬沙個人就認為任總向公眾發表的言論，對後市或未來經濟前景，幾有指標性。如果無記錯，當政府各官員年初在次按風暴爆發初期，大大聲公開話風暴對香港不會造成影響時，任總已經公開叫市民小心。馬沙平日並唔想見到任總，因為每次任總發表公開言論，幾乎都唔係好事。

反觀曾俊華司長，每天向市民發表的言論千篇一律，聽完都唔知佢想講乜。上個星期曾司長更化身成為天氣報道員，仲要學天文台長無時準，搞到市民更加驚慌。上星期曾司長在恒指大跌至近萬四點時，大大聲話海嘯還未到。樓股皆瀉海嘯都未到，怎叫市民安心。

另一邊廂，同為財金官員的梁鳳儀副局長，又公開話現時係黎明前的黑暗。以馬沙理解，即風暴已近尾聲，曙光將現。咁實情眾財金官員，究竟認為風暴到了沒有？

(2008年10月14日刊於《am730》)

論假豪宅

上星期討論過真豪宅及用家盤，今天就同大家講下假豪宅。此類物業的特色是以豪宅作為賣點，本身不是坐落在傳統豪宅區，開賣呎價往往比同區二手市場高出三至四成。呢類物業的銷售目標絕不是一般小市民，因為呎價一般設定在7,000元以上，在港島區甚至去到過萬元一呎。根據馬沙近年觀察，假豪宅在開售時，主要買家先為物業投資者，即所謂炒家，其次就係一班自命品味非凡的高級中產。

馬沙一直不明白嗰班高級中產用家，點解會相信自己買入的物業係豪宅。就好似用7,000元以上呎價買入將軍澳、深水埗及大角咀區新樓的用家，買之前有否親自去視察環境？對於有錢人而言，莫講話居於此地，他們連去都未必肯去。沒有多少富戶的住宅，點可以叫豪宅？

近年市場又出現了一種叫「精品豪宅」的怪物，顧名思義，精品豪宅一般坐落在較優質的港島區，單位建築面積雖然只有500多呎(即實用面積只有300多呎)，但竟索價近萬元一呎。試問真係有錢人的話，邊會肯屈居於如此細小的環境？

以上假豪宅，由於主要買家為炒家，物業正式入伙後，十室九空的奇觀必定出現。當假豪宅入伙後5至8年，呎價勢必向下與同區相同質素的二手物業接軌。

面對金融海嘯，炒家們為求自保，勢必減價止蝕甚至撻訂離場。依馬沙愚見，假豪宅在未來一年，呎價要下調三至四成，才接近合理水平。如果今次樓價出現大跌，相信最傷一定係一班高級中產。

(2008年10月9日刊於《am730》)

冰河時期

昨天閱報,施老板話今次金融海嘯,將促使地產代理業步進冰河時期。報導一出,即在網上引來大肆討論。在地產業界地位舉足輕重的施老板,其言論一向對後市的去向有指標性作用。今次的言論,對樓價往後的走勢,無疑加上一份壓力。

不知是否報章錯誤解讀施老板的言論,馬沙個人認為,施老板所謂的冰河時期,乃係指地產代理業界而言。馬沙在上年尾已經多次指出,大部分二手樓盤在急升過後,交投已出現膠著狀態,即所謂有價無市。賣家叫價過於進取,唔肯降價,而準買家(用家們)又不急於入市,唔肯追價,地產代理已注定搵食艱難。近日不斷出現的所謂減價成交,查實係一班賣家終於面對現實,將本來過高的叫價,重返買賣雙方都能接受的水平。

樓市去向方面,要劃分3個層次去睇。

首先是真豪宅市場,價格本身同經濟好壞沒有必然關係。真豪宅的價格下跌,跟富豪們的身家相比,不能造成任何根本性傷害。富豪們絕不會在不看好樓市的情況下,轉買為租。

其次係所謂用家盤,有名你叫,用家盤一向以用家為多,各區價格貼近各區市民的供樓水平,因交投量不大,升市時不會升太多,跌市亦不會超出實際可接受的水平太多。特別係現今息率相對97年低,而未來數年大幅增加的機會亦不大,加上供樓佔入息的比率不高,樓價調整幅度應該有限。

最後一類就係馬沙經常講的所謂假豪宅,篇幅所限,下次再談。

(2008年10月2日刊於《am730》)