倒果為因

馬沙昨天中午跟好友午膳，席間好友說懷疑自己患上人格障礙。好友話有報章報道說評估人格障礙有 9 項徵狀，若符合其中 5 項，便屬人格障礙。

馬沙飯後回到公司，即翻查昨天報章，原來好友看的報道是分析徐步高是否有「分裂性人格障礙」的 9 種特徵。馬沙細看據報道中指的 9 項所謂徵狀，發覺內容太流於表面化。若市民好像我的好友般對號入座，極容易誤以為自己有問題。要知道判斷該等病症，必須要由專家評估，並非單純以幾項特徵去自行判斷。

再者，馬沙認為這種特徵列表，本身極易讓一般市民以倒果為因的逆向思考方式作出錯誤判斷。點解咁講，就一起去分析那 9 項徵狀。

(1) 關係意念 (錯誤地將平常事件解釋作特殊意思)︰很容易找到個別事件代入；

(2) 古怪信念或神秘想法: 每個人都曾經有古怪而奇特的信念吧；

(3) 不尋常的認知: 點為之不尋常呢；

(4) 奇怪想法及言論: 誰人未曾有奇怪想法；

(5) 多疑或妄想性思維︰妄想唔敢講，大部分香港人都有多疑性思維；

(6) 不恰當或局限情感︰中國人乃最不習慣表達情感的民族；

(7) 行為或外表奇怪異常︰好多年輕人都喜歡標奇立異；

(8) 缺乏親密朋友或知己︰在現今社會，很多人的知己是在虛擬世界認識的網友；

(9) 過度社交焦慮: 好多人都怕出席社交埸合啦。

如此這般倒果為因去對號入座，艱怪好友懷疑自己有人格障礙。

(3月30日刊於《am730》)

調整完未

恒指昨天以 19,707 點收市，由近期低位計算，已反彈近 1,000 點。此刻市埸中人都在等待確認此次調整是否完畢。馬沙早兩星期曾指出，除非後市能於兩周內重新升回 50 天線以上，否則這次調整不能算是完成。

上周連升 5 天，馬沙原以為可升穿 50 天線，因該線正下降，可惜事與願違，還差一點兒才能成功。以技術走勢來說，除 50 天線外，恒指已升回所有平均線上。如今 50 天線位於 19,997 點，恒指必須升越此線才能確認轉勢回升。

值得小投資者注意是，本周期指轉倉活動已開始，本周升幅有可能只是大戶抽高轉身的伎倆。其實上周亦有少許抽高派貨格局，故上周亦有朋友問馬沙，為何上周升近 740 點，但手中組合卻錄得下跌。誠因上周升幅大部分由滙控 (005) 及中移動 (941) 所帶動。

目前 50 天線幾乎與2萬點心理關口匯合，形成極強之阻力，要買破亦並非易事，而且還要配合大成交。馬沙還是希望炒短線的小投資者忍耐多兩天，待期指轉倉活動完畢，恆指一舉突破2萬點並連續幾天收於其上，確定轉向才追入。

大藍籌業績公布幾近完成，馬沙暫見不到任何短期利好消息，反之美國市場壞消息不斷出台，油價上升，花旗集團擬全球裁員 1.5 萬人，作為長線投資者，馬沙認為仍未是揸重貨好時機。另復活節假將至，中短線投資者宜輕裝上路，步步為營。

(3月28日刊於《am730》)

我愛民主

對馬沙而言，不論國家、工作及家庭，民主都是極之重要。執筆之時，曾蔭權已宣布當選連任。對市民來說，除非大部分選委於投票當天突然失去常性，否則梁家傑當選的機會根本是零。馬沙本身雖極力講求民主，但面對大是大非時，亦不會對所謂民主過分執著。有些時候，事事講求民主，對各方都未必有好處。

就以今次特首選舉來說，曾蔭權雖非最佳人選，但其對手梁家傑更絕非特首的適當人選。馬沙從兩次特首選舉辯論中，對梁家傑的印象只有其接近烏托邦式的所謂「願景」，不知他是否因為明知不會當選而向市民開出種種近乎不能實現的承諾。馬沙其實幾想看看梁家傑當選後怎樣落實其「願景」。再講，梁家傑在辯論中的表現，有點兒像孩童之間的對駡，即針對人而不是針對事也。相信其參選的唯一好處，就是逼使曾蔭權在任時能啟動普選機制。

反觀曾蔭權事事沉着應戰，雖亦有發火的一刻，但不失風度。令馬沙加最多分數的是曾蔭權反駁梁家傑的其中一番說話。內容大致是說不論市民是有錢無錢，有權無權，有票無票，有勢無勢，全部都是他的老闆。至於此話是否出自其真心，則作別論。但回歸以來，香港市民不斷出現分化現象，社會確實需要曾蔭權所指，以包容及和諧的方式去追求民主。現在曾蔭權已許下在任內必啟動普選機制的諾言，就放長雙眼去看其政績吧！

(3月26日刊於《am730》)

辭職為何

馬沙最近查閱上市公司公告，留意到兩則關於浙江永隆實業 (8211) 的公告幾有趣味性，今天跟大家一起研究。

該公司於 3 月 14 日發出一則「董事會會議通告」，內容大致是公布該公司將於 3 月 28 日舉行董事會會議，會議其中一項最重要的議程是省覽及通過該公司截至 06 年 12 月 31 日止財政年度之經審核財務報表。雖然距離董事會會議尚有 14 天，但馬沙相信當時公司核數師德勤．關黃陳方會計師行已開始進行相關年度的核數工作。

該公司 3 月 21 日再發出另一則「更換核數師」的通告。公告上指出德勤已於 3 月 19 日辭任該公司核數師一職，並宣佈建議委任信永中和 (香港) 會計師事務所有限公司為該公司新任核數師。

吸引馬沙注意的原因有二。首先是距離業績公佈期不夠 10 天，照常理來說所有核數程序應大致完成，核數師在最後一刻辭任，令人費解。其次是德勤這次並不是以「傳統禮儀」辭任。根據公告上指出，德勤於彼之辭任函件中指該公司提交予該公司銀行的中國公認會計準則財務報表，與德勤的中國聯繫所「德勤華永」審核及報告之財務報表存有差異。

雖然公告說明該事項乃因一名員工在 3 月中旬錯誤及不慎地把該公司的財務報表草稿送交相關銀行而起，並已採取補救行動及已獲相關銀行確認。但若問題只是由一名員工的錯誤及不慎而起，並已得到解決，點解德勤還要辭職呢？

(3月23日刊於《am730》)

持盈保泰

馬沙最近收到一些讀者電郵及留言，說馬沙是大淡友一名。某程度來說是對的，難道現時一股都沒有持有的投資者會是好友嗎? 亦有人話馬沙睇淡多時，有排都未到馬沙的目標。實不相瞞，馬沙真的未能預計剛過去的一個浪頂能超越二萬點，但馬沙現時並沒有因去年尾清貨而後悔。

作為長線投資者而言，馬沙認為持盈保泰的守則極為重要。在能否賺取盈利同時，保本是第一目標。要知道若失去本金五成，往後要賺取剩下來的本金一倍才原地踏步。但若股市下跌五成，要升回一倍又談何容易呢？有經歷過股災的資深投資者應當明白。明乎此理，便知道保本的重要性。

又說回是否淡友問題。於我而言，作為長線投資者，馬沙只在乎已經持有或準備持有的愛股每年向上是否有足夠利潤的同時，向下並沒有極大風險。對於很多人來說，馬沙的投資目標並不高明，只要相關股票派息加股價增值每年達到 15% 就滿意。請不要小看那每年 15% 回報，只要在任何時間不損本金，持之以恆，5 年後本金就可翻一番。

其實除了神棍外，根本沒有人能準確估頂或估底。誠因一隻股票的價位，每天受人情緒、外圍市場變動，公司管理質素及大市氣氛所影響。要估頂或估底談何容易，只要看中大方向就好了。

若看不透後市，何不沽貨離埸小休，「等」亦是成功的投資者必須具備的先決條件之一。

(3月21日刊於《am730》)

兩手準備

金融市場用語向來特別多，但不知大家有否留意，近日有四個字於財經界的出現率極高，此四個字就是「兩手準備」是也！

究竟「兩手準備」點解？一般來講，就是為一件不明朗的事準備兩個可能完全不同的解決方案，到事件明朗化後，可在兩者中選擇比較好的方案去達成或解決該事件。

就馬沙所知，此做法在職場上大派用場，以此方法去洽談生意，大都事半功倍。但用之於投資市場，特別是衍生工具如期指、期權或窩輪，對股海新兵來說就有商榷餘地。

馬沙相當佩服那些專門炒賣上述衍生工具的資深炒家，他們永遠有多於兩手準備，在現在極反覆的市況，無論升跌，他們都有適當對策，令自己立於不敗之地。

不幸的是，馬沙近月聽某財經電台，某幾間窩輪發行商都不約而同教導投資者於近日反覆市況下，宜有「兩手準備」，即見升市就買入某股票 Call 輪，如遇跌市即反手買入同一股票 Put 輪。要知道炒賣窩輪這類衍生工具，如沒有深入認識，猶如過澳門買大細一樣。試問買大細這種以運氣作主導的玩意，何需「兩手準備」呢？他們的推介如同叫閣下見開「大」就跟買大，見開「細」就轉跟買細一樣，如此方法能否贏錢，大家心知肚明。

聽取那些所謂窩輪天皇及天后意見的下場最大機會就是一嚐「先來左一巴，再來右一巴」的滋味！要在股場賺錢，還是安份守紀，等待時機買正股吧！

(3月19日刊於《am730》)

彈極唔上

受美國次級按揭市場爆煲拖累，恒指周三又裂口低開530點，午後更擴大至近 600 點，最終收市下跌 496 點，馬沙當天因公幹不在香港，未能感受當天氣氛。

昨天恒指反彈 133 點收市報 18,969 點，雖然 50 天平均線正在下降至 20,061 點，但昨天收市卻離 50 天線越來越遠。馬沙周一講過，如這兩周未能重上 50 天平均線，調整肯定未完。

另一值得投資者注意的是昨天成交額下跌至 350 億，是近月來很低的成交額，看來後市真的要試一試 250 天平均線 17,774 點，馬沙相信這個月淡友應該會贏番一次。除了恒指反覆下跌，其實國企指數亦好不了多少，現時除 150 天及 250 天線外，所有移動平均線亦已經跌穿，10 天線又剛跌穿 100 天線並持續下降，正向 150 天線 8,395 點邁步。

大市經多次反覆下跌後，一些馬沙愛股已漸漸邁向馬沙射程範圍，令馬沙有一點點心動。首先，滙控 (005) 昨天收 134.3 元，即除息後約 131 元，若美市繼續被次級按揭公司負面新聞拖累，滙控股價無可避免要下試更低價位。

雖然近日有人指出滙控未來可能因北美次級按揭業務影響，有機會下試 100 元，但馬沙相信，若滙控有幸跌入 120 元至 125 元的射程範圍，馬沙會毫不考慮將它射低，收歸為新長線投資組合主將。作為長線投資，息率接近5厘算是理想。其實除滙控外，五行三保亦由高位累跌 15 至 30% 不等，其中平保、國壽及交行正向馬沙的射程範圍進發。

(3月16日刊於《am730》)

弱小心靈

馬沙早兩天閱報，各大報章報道一項調查，該項調查發現，父母罵「廢物、衰格、打死你或去死」等最影響子女一生。該中心更指該等說話可能成為家庭暴力事件的導火線云云。

馬沙非常同意父母不應用帶有羞辱和恐嚇的說話跟子女溝通，但至於父母應盡量向子女多說一些鼓勵、欣賞或安慰的說話去提高子女的自我形象這一點，馬沙就不敢苟同。

首先，很久以前世界各地已不斷提倡父母不要向子女作出體罰，怕傷害子女心靈並增加子女長大後的暴力傾向。但此法推行多年，又不見得自小未受體罰的新生代比自小被「棒下出孝兒」教育出來的人優勝。看看現今新生代涉及的校園暴力事件可知一二。

現今的父母已不能打子女(想坐牢者例外)，令一些孩子在做錯事時，夠膽以報警來恐嚇父母或教師。子女已不能打，現在又說不能罵，只可說鼓勵、欣賞或安慰說話。如此，便孕育出一班生存同適應能力較低，但自尊心極強的新生代。

長大後怎樣在這個弱肉強食的世界生存呢？

馬沙見過幾個年輕人踏入社會後，因工作上出錯而被老闆罵兩句後竟當場痛哭。難道要求所有老闆繼續保護閣下子女，錯不能罵嗎？

最遺憾的是那些自小被社會及父母過份保護，當面對真實世界，遇到逆境時不能適應而輕生者。已為人父的馬沙始終深信「養不教，父之過」，但怎樣去教，確是難題！

(3月14日刊於《am730》)




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後話:


這幾句三字經字數不多,但意義重大....

人之初,性本善,性相近,習相遠,
苟不教,性乃遷,教之道,貴以專,
養不教,父之過,教不嚴,師之惰,
子不學,非所宜,幼不學,老何為 .

【譯文】
人生下來的時候本性都是善良的，善良的本性彼此都很接近，只是由於成長過程中，後天的所處的環境和學習環境不一樣，性情也就有了好與壞的差別。

如果從小不好好教育，善良的本性就會善良的本性就會隨環境的影響而改變，至於教育的諸多規律中，應注重培養孩子的專心致志、持之以恆。

生養孩子卻不加教育，這是父親的過錯。教育學生不嚴格要求，這就是做老師的懶惰了。

為人子女如果不用心學習，是不對的；年紀小的時候，不肯努力、用功學習，等到年紀大了，還能有什麼作為呢？

感覺麻木

上兩周股市可謂驚險萬分，極度反覆，恆指由高位 20,844 點反覆跌落上周一最低 18,659 點。周五反彈回升至 19,134 點收市，一周下跌共 308 點。依高位計算下跌近 2,200 點，即調整近一成。

馬沙上周指出大市去向肯定已經轉弱，現時除 250 天線外，所有移動平均線已經跌穿，形勢十分險峻。觀乎上周三至周五恆指只能在 19,100 點徘徊，表示大市只是反彈後略為回穩，除非後市能於未來兩周重新升回 50 天線即 20,130 點以上，否則這次調整並未確定已完結。

馬沙假期跟幾位好友談及這次調整，有經驗的好友表示適當調整手上組合，並為後市作出不同計劃，大部分目前只投入三至四成資金不等。至於早兩年上升狂潮才加入的股場新兵朋友，紛紛表示對於這次調整無甚感覺，理由是大跌時多是以裂口大幅低開，在未能即時決定應否跟手持的股票提出分手的情況下，唯有採取拖字訣，睇多 一兩 天。非常好彩，上周一恆指狂跌 777 點，周二又回升近 400 點，他們的組合未至於大蝕。

馬沙認為這時候大家應重新檢示手上股票組合，除非手持的股票被定性為永久長線組合，即不論大市怎樣，都會持有直到天荒地老，否則應早一點定下策略。

馬沙以前已談過，股場新兵第一大忌是被迫將短線投機的非優質股票變成長線投資，雖然一日未沽出，未可說蝕，但只怕手持的股票會像當年的8號仔一樣萬劫不復。

(3月12日刊於《am730》)

給點尊重

馬沙上星期寫了幾篇關於禮貌的文章，今天想講互相尊重的問題。對打工仔來說，當然希望工作上得到上司及老闆的尊重，但作為打工仔的您，又是否懂得互相尊重呢?

上星期馬沙在公司遇上一件不快事，話說公司於過年前請人，經過對多名求職者面試後，馬沙及合夥人決定取錄其中一名年輕求職者，而該求職者亦答應會上班，唯一要求就是要等他給舊公司一個月離職通知。由於馬沙向來尊重合約精神，從來不會要求準員工早日到公司上班而要求該準員工跟舊公司提早解約離職。況且好員工難求，馬沙決定欣然接受，等他一個月。

一個月之期很快過去，馬沙上星期致電該準員工提醒他明天上班，誰知他給了馬沙以下回答:「啊! 是馬沙先生嗎? 其實我剛剛想打電話給你。你份工我唔做了，我找到另一份公司更大、人工更高的工作，並已上班一個星期了。你知啦，打工仔梗係邊度人工高就去邊度啦，係咁先！」

馬沙很明白「良禽擇木而棲」的道理，你不來我公司上班絕對沒有問題。可是我尊重你是人才而等你足足一個多月，在你決定到另一公司上班時，是否應該給我一點尊重，通知我一聲，好讓我有多一點時間另聘他人呢?

如果我不致電給你，是否要我到當天才知呢?

要知道你第一天上班而沒有出現，我真的是會為你是否在上班途中發生意外而擔心的，因我已當你是同事。

(3月9日刊於《am730》)

反彈難升

經周一恆指急瀉 777 點後，昨天各大報章 A1 頭條都幾乎見到大字標題「股災」來了，大有語不驚人誓不休的意味。誠如馬沙周一指出，大市跌勢已成，可是恆指就算下試至 16,500 點，亦只是健康的調整，離股災差距甚遠。

滙控 (005) 業績萬眾矚目，結果符合大行預期，但因未有為滙豐融資作出大額商譽減值，馬沙就更為 2007 年北美業務擔心。馬沙當晚觀看滙控管理層會見證券界的網上直播，發覺很多證券界人士的問題都是圍繞住北美次級信貸業務來年的財務影響。雖然滙豐管理層承諾會努力改善該地域的業務，但同時亦表示需要兩至三年去作整合。幸好派息有所增加，令派息率接近 5 厘。

香港財經演員的演技看來已進入化境，前天收市後馬沙從電視及電台收聽各財經演員市後分析，大部分都話恆指突然大瀉 777 點及期指收市前加深跌幅至 911 點，昨天應該會再跌，並會在 18,200 至 18,600 點找支持云云。誰不知昨天恆指高開給他們吃了一記悶棍，收市更升近 400 點。

馬沙昨天再聽幾位相同的財經演員分析大市，他們又可以由前晚看得極淡轉變為昨天大市已嚴重超賣，後市可望企穩並重踏升軌，叫股民可考慮低吸。變臉之快，令人讚嘆。

馬沙仍認為昨天只是反彈而已，後市將會反覆下試 250 天線約 17,500 點，至於會否跌至 16,500 點才完成調整，則要視乎各地產股的業績及美國的經濟數據。

(3月7日刊於《am730》)

調整初現

恆指早前在二萬點之上橫行，有很多人因忍不住手，開始重新接貨。上星期恆指由周一至周四連跌四天，而周三更曾經於早段大跌 700 多點，極之嚇人，周五雖略為反彈，但以周五收市計，上週仍大跌 1,200 多點。經上週大跌後，恆指已一次過跌破 10 天、20 天及 50 天線，大市走勢已經肯定全面轉弱。

經周三及周四大跌，很多報章開始大談股災，依馬沙看來，恆指就算反覆下跌至我的最終目標 16,500 點，馬沙仍視之為健康的調整。除非往後日子恆指受其他市場拖累大跌至 13,000 點，否則不能視之為股災。試問下跌幅度沒有 40% 或以上，怎能說成災呢?

馬沙昨天同朋友談到為調整後重新入市作準備，有朋友話仍持有 24 元買入的國壽 (2628)，已經被綁，亦有早前勁炒三四線股的朋友話其持有的股票帳面已蝕去三成，反而在早前高位出貨或減磅的少之又少。

再講到馬沙後市目標 16,500 點，即變成笑話。誠因各朋友異口同聲話要跌穿 18,000 點亦冇乜可能。情形就好像馬沙說要等 125 元買入滙控 (005) 及 16 元買入國壽 (2628) 一樣，有點像股場上的瘋漢。

滙控 (005) 今天收市後公布業績，馬沙從周六報章看到各大行預測其盈利仍會錄得增長，盈利分別在 700 至 900 多億元，如大行估中，估計仍可短暫守着 130 元。馬沙估計十分保守，在撥備後盈利可能在 500 至 600 億元之間，如不幸言中，其股價則要下試 120 元至 125 元之間。

(3月5日刊於《am730》)




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後話:

滙控收市後已公布業績,符合市場預期。但就完全超出馬沙預期,看來管理層並未為商譽作出撥備。詳情就要細看業績內容才知道 。

滙控 2006 年全年業績－摘要

營業收益總額升14%，達到700.7 億美元（2005 年：617.04 億美元）。

全年業績：􀁹
營業收益淨額上升10%，達到547.93 億美元（2005 年：498.36 億美元）。􀁹
集團除稅前利潤上升5%，達到220.86 億美元（2005 年︰209.66 億美元)。􀁹
母公司股東應佔利潤上升5%，達到157.89 億美元（2005 年：150.81 億美元）。􀁹
平均投資資本回報為14.9%（2005 年：15.9%）。􀁹
每股盈利上升3%，達到1.4 美元（2005 年：1.36 美元）。

派息及資本狀況：􀁹
2006 年第四次股息每股普通股0.36 美元，增加16.1%；全年派息每股共0.81 美元，比2005 年增加11%。􀁹
第一級資本比率為9.4%；總資本比率為13.5%。


因管理層並未為商譽作出大額撥備,2007年業績將會更為嚴峻! 管理層對2007年的睇法更為重要。馬沙正等侯晚上 6 時觀看匯控管理層會見證券界的網上直播，有關詳情可到以下網站了解。
http://phx.corporate-ir.net/phoenix.zhtml?p=irol-eventDetails&c=88060&eventID=1481683

禮節典故

「叩手茶禮」據說於清朝期間，乾隆皇帝微服出巡下江南，帶著一個隨從去到廣州一間茶居飲茶。一個夥計走到乾隆跟前，右手挽著大水煲，左手拎起茶盅蓋，右手向上一提，滾水即時從水煲斟下，勢如青龍吐水，極度好看。乾隆細看茶盅，滴水不漏。乾隆不解，問夥計:「為何要這樣沖茶？」夥計笑著回答：「官人，這叫蝦眼水衝茶。水剛燒開，才起泡眼，叫蝦眼水。衝茶時，首先要從高處往茶裡衝撞，然後才在低處衝茶，只有這樣沖出來的茶才出味。」乾隆一時興起，拎起大水煲，就向隨從的茶盅裏衝水。隨從一看，大驚失色，欲行大禮，又怕暴露乾隆皇帝之身份，在非常情急之下，連忙屈起右手食指和中指，在桌面連叩幾下，表示叩頭謝恩。夥計不明所以，隨從即解釋說這是「叩手茶禮」。自此，「叩手茶禮」便在坊間流傳開來。事實上，這種「叩手茶禮」，既含有致謝之意，賓主間的談話又不會因倒茶的客套而被打斷。

如需續水，應「自揭壺蓋」的典故，則據說從前有一破落子弟到茶樓飲茶，將一隻麻雀放在大茶壺裏，然後叫夥計續水，當夥計打開壺蓋，麻雀即飛走，破落子弟硬說帶來的是隻金絲雀，訛了茶樓一餐。從此茶樓有了一個不成文的行規，如要加水，由茶客自己打開壺蓋。如今上茶樓，那些把壺蓋打開三分一，靜等夥計加水的，就是老茶客了。

(3月2日刊於《am730》)




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後話:

以上「斟茶禮節」及「禮節典故」資料節錄自2006年11月10日「廣州日報 」名「老廣飲茶禮節話你知」一文!