追揸沽

各傳媒呢幾日就滙豐控股業績(005)各自訪問不同專家，但大部分都只係講出對「供股與不供股」的睇法，對於滙控最新的合理估值，就鮮有人談及。經過初步細閱08年業績，個人對於滙控09年合理價值有以下評估。

首先，我會以08年每股盈利0.47美元作為基礎，在預測09年每股盈利之前，先針對08年一次性的盈利及開支加以調整。根據業績公告，08年滙控因出售法國地區銀行獲得近25億美元利潤，節算後每股為0.2美元。

另外，亦是最重要一項，就是導致滙控業績大幅下跌超過七成的元兇「商譽減損」106億美元。根據業績補充資料，此「商譽減損」是因北美業務重組而作出的減損準備。個人相信此「商譽」係由當年收購美國滙控融資(HI)所產生，如今作全數減值撥備，經節算為每股0.89美元。計入以上兩項調整，08年經調整後每股盈利為1.16美元。

保守地假設09年整體業績再倒退三成，預測每股盈利為0.81美元。考慮到美國滙控宣布結束消費貸款業務，09年北美洲地區虧損每股可望減低約0.19美元。因此，09年經調整後每股基本預測盈利為1美元。

最後，根據「12供5」的供股計劃，09年每股攤薄後預測盈利為0.71美元，經節算為每股攤薄後預測盈利5.54港元。以昨天收市價44.2港元計算，09年預測市盈率為8倍。假設09年4次派息均為8美仙，09年預期派息率為5.6厘。

現價貴與否，請大家自行考慮。大家亦可自行加入各種假設，計算自己心目中滙控的合理價值，再決定追、揸、沽。

(2009年3月5日刊於《am730》)


後話:

個人認為當前時勢,滙控又有毒物在身,合理市盈率應少於5倍,即5.54港元 x 5= 27.7港元,所以供股價28港元只可以話係合理,但絕對唔可以話抵!