老點

港股這星期反覆到極，大升一日又大跌一日。自從中央對外宣布開放炒股自由行以來，港股連升5日，對外圍發生的事不聞不問。直到周二晚美股因次按問題大跌，恒指才作出調整。周三恒指裂口低開，投資者如夢初醒，紛紛作出減持迎接調整，可是周三晚美股又意外地大升近300點。昨天恒指又裂口高開，周三沽貨者又輸一次。

港股波幅越來越大，方向已經變得無法估計。美國次按問題沒完沒了，三日一小椿，十日一大椿，且看聯邦政府怎樣處理這個炸彈。

投資者本來因炒股自由行的消息，對港股後市有極大信心，誠因投資者相信炒股自由行帶著無比動力。可是等了又等，炒股旗兵還未能到港。昨天市場終於傳出，原來試點方案尚未正式獲得批准，計劃未有確實時間表。

馬沙個人就覺得有點兒被騙的感覺。國家外匯管理局本月20日突然宣布批准在天津濱海新區試點開展炒股自由行。中行董事長肖鋼還在23日公開表示，炒股自由行申請可在本週在天津受理。而本港金管局老大周三還煞有介事地向傳媒表示，金管局留意到有大批資金流入本港，不難令人想到炒股自由行的資金已到港。

正當投資者這兩星期如箭在弦，買入相關股票等待，方發覺計劃根本未有定案，你話是否被「老點」?

而各監管機構又不向市場發放最新消息，投資者變得無所適從。

(8月31日刊於《am730》)

合情合理

困擾會計界多月,由立法會會計界代表譚香文議員,就香港會計師公會拒絕替她寄發選民通訊一事,向高等法院提出司法覆核一案,高院昨天終於作出判決。

高院昨天裁定譚香文議員勝訴,判決指出,香港會計師公會停止向會員派發議員通訊,是不合理及不合法,除非公會找出合法途徑,否則需要繼續為譚香文派發通訊,而敗訴的公會更需要負責雙方訴訟費用。

馬沙在此先恭喜譚香文議員取得勝訴及歡迎高等法院所作出的裁決。自從去年10月公會突然宣佈不再替譚議員寄發其議員通訊後,馬沙已多次撰文指出公會之做法有欠公道。譚議員本是由公會會員一人一票選出來,在沒有咨詢會員意見的情況下,代表會員拒收通訊已是不對，而且突然改變沿用超過10年，為兩名前會計界議員寄發通訊的做法更是理虧。

高院裁定公會做法不合理及不合法,實是可預期的結果。而一眾公會會員最擔心的結果終於出現,高院判敗訴的公會需要負責雙方的訴訟費用。先不談譚議員一方的訴訟費,單是公會為此案件,聘請的英國御用大狀及香港資深大律師,業界人士估計就超過300萬。再加譚議員一方堂費,或超逾500萬。

不知公會今次點向會員作出解釋,馬沙暫不知公會會否對上述裁決作出上訴,但希望公會在決定作出上訴前,先咨詢會員意見,馬沙第一個反對上訴。

若下年因此事再加會費,會員分分鐘學紮鐵工人上街抗議。

(8月29日刊於《am730》)

莫明奇妙

經過網友留言及多天反思,馬沙實在有多少後悔前週五大跌時沒有入貨,否則上週便有近13%升幅。但話分兩頭,究竟有多少投資者當天深相恆指能在一週內重上23,000點呢?

前天跟幾位好友飯局,其中一位友人在前週五市時,手持組合賬面蝕去10多萬元。經過上週大升後,賬面還要蝕去3至4萬。友人至今一股都沒有沽出,還說對手持股份非常有信心。

既然咁有信心,馬沙問友人為何不入市增持。友人嘆了一口氣,才細說自己已經用盡所有現金持貨,所以上週即使睇好,亦沒有餘錢再入貨。最後友人還反問馬沙為何不早一點提醒他減持手中持有的二、三線股,好使他前週跌市時賬面不用蝕10多萬,大跌時又可用減持二、三線股的資金買貨。馬沙即說友人今時今日還對手持股份咁有信心,叫你減持即是走到你面前等你駡我無分別。

不過經過這一役,友人終於明白馬沙點解成日話小投資者在股場上,最痛苦的是當自己好有信心入市時,卻已用盡手上資金。

馬沙今次似乎真的錯失了一個從新入巿的黃金機會,或許馬沙真的太細膽。但放在面前的金融問題,確令馬沙感到莫明奇妙。美國次按問題明明仍在急速惡化,何解上週市場可以忘記得一乾二淨。近期各外資銀行紛紛沽出次按資產及已為次按投資作出撥備,何解持有這類投資工具的國內銀行幾乎無需撥備呢? 究竟係無需要還是懵然不知!

(8月27日刊於《am730》)

反思

恆生指數這兩星期的表現,實在令很多投資者無所適從。當下的走勢,已經完全進入瘋狂階段,變得好像沒有基本因素可言。

上週恆指受次按問題影響,由高位23,000多點下跌至最低的19,387點,非常接近250天牛熊分界線。投資者在極度恐慌的情況下,美國聯儲局突然宣佈減低貼現率半厘,大部份投資者都等待迎接週一的大奇蹟日出現。

正當大家未決定是應該追貨還是趁反彈減持時,中央又突然宣佈開放炒股自由行,令恆指連續大升四日。一輪快上快落,恆指昨天話咁快又重上23,000點水平。如此市況,馬沙真的未曾見過。

不知這一浪大家有否賺到大錢,馬沙就什麼都沒有做過。但依馬沙個人觀察,在上週大跌時,滿倉優質股又一股都未有減持者,上週末應該賬面大縮水,直至昨日應該可原地踏步,即身家沒有多大變動。

而上週滿手二、三線股未減持者,本週恆指雖然大升,但今天應該還要再坐一會。

最不幸的應該都是上週五低位被震走的投資者,元氣大傷後,如本週還未有膽量買貨追回損失,在恆指重上高位又敢不敢再度入市呢?

講到尾,即只有上週五起夠膽在低位不斷買貨的投資者才能大賺,除去一眾春江鴨外,究竟有多少散戶是這一類呢?

馬沙這幾天不停反思,在對外有沒完沒了的次按問題,但港內又出現投資自由行這個看似擁有無限能量的購買力,應該點做呢?

馬沙真想大家留言報導實況。

(8月24日刊於《am730》)

唔關我事

金融市場風雲變色，馬沙近日跟友人提起次按危機時，幾位友人同聲表示與他們無關。理由是他們向來不買賣股票，就算股市大瀉，對他們沒有很大影響。

馬沙十分好奇，細問友人們如何投放其資產。友人們都有一共通點，就是不懂自己分析股票好壞，又怕投資股票風險大，所以收入除用作供樓及日常開支外，剩下來的都交由所屬銀行的財務策劃經理代為推介。理由是他們認為財務策劃經理對不同的投資產品比較有深入了解，因此風險應該比較低。

歸納友人們分享，銀行的財務策劃經理都會先了解他們可投資的金額，再向他們做一個似是而非的所謂個人投資風險評估，然後再為他們推介投資產品。最後，財務策劃經理推介友人們所買入的多是以不同風險的基金組合為主。可是，當馬沙詢問友人們現在持有的基金詳情，如所投資地區、基金資產分配等等，他們卻一無所知。

馬沙問友人錢是你們自己的，怎可以完全不知投放在哪裡？

叫他們快快找出自己所買的基金資料，了解每一個基金的風險及資產分配等等。如果所持有的基金，是有投資各類債券的當要小心。在一般情況來講，基金資產分配在債券的比重愈高，其風險越低。但今時不同往日，誰知債券內容有否包括含次按成份的債券？

就算所持基金冇事，還要想想打工嗰份「強搶金」基金詳情。

所以話，即使沒有買賣股票，次按問題都可以關你事。

(8月22日刊於《am730》)

大奇蹟日

上周全球股市在極度混亂之下完結，港股週五風起雲湧，最低曾跌落19,387點，一度連250天牛熊分界線也跌穿。

在一片兵荒馬亂的情況下，戲劇性地在收市前反彈成千點。收市後市場眾說紛云，有說大跌後已見底，投資者大量入貨迎接反彈。有說期指淡倉不想持倉過周末，爭相平倉而引起。

不需半天，周五晚上美國聯儲局即將謎底解開，宣布將貼現率減半厘，用以穩定金融市場，杜指即見反彈，最高升幅曾超過300點。如此看來，香港一眾大戶的確是春江水暖鴨先知，可憐一眾小投資者，死了還未知發生乜事。

杜指周五收市上升233點，表面看來恒指今天應該大幅度高開。難怪有周五止蝕離場友人，假期茶飯不思，大嘆不值。有友人問馬沙週一應否追貨收復失地，依馬沙愚見，斷乎不可。首先，周五過千點反彈，可能以偷步反映美股升幅。再者，如恒指今天裂口高開，追入時已經不能享受其利。最後，在人人一面倒看升的時後，能否眾望所歸，值得深思。

馬沙個人認為，美國上周五的行動只能暫時穩定次按危機，讓一眾金融機構有更多時間拆彈。

一個這麼重大的金融危機，已令歐美、日本及澳洲十多個大型基金出現停止贖回浪潮，熱錢及基金勢將繼續出貨，認錢不認人。次按危機一日未明朗，後市不會大升。

本周要特別注意恒指會否再次跌穿250天線，此乃一個警號，且看今天是否一個大奇蹟日。

(8月20日刊於《am730》)

有喜有悲

恒指昨天大瀉703點，有人歡喜有人愁。

喜者當然是手持100%現金等買貨及早前已減低持貨的投資者。 悲者是仍手持重貨的投資者。

不知是否周三已大跌630多點，昨天報章大部分專家都說恒指已近見底，21,000點有支持並且將會有反彈。怎知昨天一開市即穿21,000點，真係信者失救。

馬沙7月底已指出很多二、三線股已嚴重炒過龍，叫手持重貨的股民，及早檢討手中股份的質素及作出減持。上周五馬沙再提醒大家，必須為自己組合定下止蝕，以減低風險,以免好像友人一樣,將上半年辛苦賺來的盈利一下子蝕掉。

有股評家及高官高呼近日跌市是短暫性質，對香港影響不大。理由是次按所引發的問題只是外圍因素，香港本身經濟基礎仍十分良好。但試問香港有那次經濟急速下滑，不是由股災或樓劫所帶動？

明乎此理，經濟轉壞為果，股市下跌才是因。次按所引發的問題是前所未有，君見各地央行近日的行動，便應該知到問題的嚴重性可能出乎大家所料。

馬沙4月至7月中曾以少於2成資金玩二、三線股，在 7月13日以0.9元止蝕沽出手上最後一隻股份中民燃氣(681)，整體尚算有些微利。昨天得知友人仍手持該股，依昨天收市價0.61元計算，比馬沙止蝕價再下跌超過3成。

另一隻彩虹電子(438)，昨日收市價更比馬沙 7月11日止賺沽出價1.12元大跌3成4，足證明玩二、三線股止賺、止蝕的重要性。

想撈底,更加未係時候﹗

(8月17日刊於《am730》)

全民罷工

馬沙前晚獨自在辦公室通宵工作，昨天早上5時才回家休息，睡了3個多小時又要跑回公司繼續工作。昨天連續跟3個客戶以馬拉松方式開會，傍晚5時多才能抽空出外吃午膳。雖然如此,但這種長時間的工作模式,馬沙入行時已清楚知道。

午膳時望望報紙，見到扎鐵工潮事件報道，下意識想到全港行業,應否學扎鐵工人來一個全民罷工。

睇返報導,800名扎鐵工人聲言薪金一日不提高至950元一日及回復8小時工作制，他們一日不會復工。所持理由是97年前日薪是1,200元。馬沙覺得現今打工仔真係惡，竟可聯手罷工逼令僱主加薪及減工時。

在自由市場，薪金及工時從來由僱主定立，鮮有由僱員自己來定。僱員若對薪金不滿，大可另謀高就。再唔係就試試做老闆，親身試試做老闆的壓力。

再講，97年至今已10年，一切經已改變。或許您說10年後的今天，薪金點可能比10年前低？但又有否比較10年來物價的轉變呢? 其實香港10年來經過幾場股災及樓劫之後，很多行業美好的時光已一去不返。難道大家真的以為10年前的經濟環境已返來? 相信大部分中小企經營者最清楚明白。

別的不談，就以馬沙身處的行業為例，10年來經營者多了近倍，競爭極為激烈。時至今日，能收取客戶的專業服務費用，遠遠未能回復97年前舊觀，更還有向下趨勢。試問怎樣讓員工薪酬回復舊觀？

難道要集體罷工要求客戶支付97年前的收費？

(8月15日刊於《am730》)

再坐一會

投資路上，人人都曾試過坐艇，馬沙最感無奈乃無了期停牌。馬沙一向很注意上市公司年結日後才發出更換核數師公告。如持有該公司的股票，大多數盡快沽出。

最新例子，06年3月以介紹形式由創業板轉到主板的環新國際 (502)，06年9月公布的中期業績看似非常健康。

根據公司綜合資產負債表，5億3千萬的流動資產裡，有近4億2千萬為定期存款及現金，流動負債卻只有30多萬，並且沒有任何長期借貸。

有一點特別的是馬沙從未見過一間3億營業額的公司，是沒有應付賬款，難道所有採購都以現金支付乎？

公司原定 4月23日公報全年業績，卻在 4月3日發出更換核數師公告，梁學濂會計師事務所已於07年3月28日辭任，理由是未能就核數費達成共識。馬照祥會計師樓有限公司已獲委任為公司新核數師，自07年4月3日起生效，以填補梁學濂會計師事務所辭任之空缺。已很大機會因不能在法定時間公布業績而停牌，唔沽貨者真係無得怨。

4月24日終於發出公告延遲至 5月18日公布業績，理由是新核數師需要更多時間完成審核。

股份由 4月30日開始停牌，未沽貨者正式坐艇。

5月17日及23日再兩度發延期公告，理由跟上次一樣。

6月7日，又發出新一則延期公告，今次理由改為集團變更印尼的本地核數師。因此，完成集團截至06年12月31日止財政年度的審核程序及編製經審核業績所須時間較預期為多。董事會估計公司將於07年6月29日或之前公佈初步業績。

7月4日及19日，再兩度延期，理由是印尼新核數師就存貨之審核工作作（包括存貨估值）須較多時間。 集團於印尼的本地核數師以動態測試方式對實物存貨進行點算測試，現時需更多時間進行額外的測試。董事會估計公司將於07年8月10日或之前公佈初步業績。

不知印尼核數師完成上述問題未，公司 8月9日再公布辭退集團核數師馬照祥會計師樓有限公司，理由是未能就核數費達成協議，並委任李湯陳會計師事務所為公司之新核數師，以填補臨時空缺。公司再延遲業績公布期至 9月10日。

馬沙在此祝環新國際 (502) 的小投資者 9月10日有機會落艇。

(8月13日刊於《am730》)

大時代

踏入8月，馬沙鮮有評論股市。這兩星期大市風雲變色，加上這兩天遇上颱風，氣氛真是十分配合。

記得馬沙7月底講過，股市每次大跌前，二、三線股必先行急跌。當日馬沙說此現象還未有出現，但就希望手持二、三線重貨的股民應檢討手中股份的質素。

不幸地，二、三線股份先行急跌的情況似乎開始出現。本周二細價股出現暴瀉，有近50隻股份下跌超過2成。

馬沙當天收工飯局,當然要友人分享戰況,席中友人不約而同跟馬沙戲言，若過兩天細價股不作大幅反彈，下次就觀塘碼頭見，即跳海都唔掂。其中一位友人私下跟馬沙說，原本今年大賺，但當天一跌，幾乎全部化為烏有，相信這亦是很多小股民的寫照。

馬沙甚為好奇，當下詢問老友們，炒賣二、三線股這類高風險活動，為何不定下止蝕，以減低風險。他們的回應是深信手持的股份還有得升，應該很快會反彈。

或許馬沙真的是膽小之輩，始終認為先保本才是投資之道，尤其現今市況。前天港股飆升628點，希望友人經已脫險。

關於美國次按問題，馬沙認為空穴來風，事出必有因，有些事情早晚都會出現。滙豐中招，Bear Stearns又中，德國IKB再中，昨天市場再傳出BNP都中咗22億美元。還未止，中國揚言拋售近兆美債,真是壞消息儘出。連鎖所反應下，相信繼續會有更多金融機構公佈中伏。

(8月10日刊於《am730》)

成師之路 (二)

早兩天寫了一篇成師之路，收到讀者電郵及博客留言，問馬沙可否寫深入少少。馬沙本著「您的要求，我的動力」下，嘗試寫深入一點。

香港專業會計師，在90年代以前，主流是應考由特許公認會計師公會(ACCA)制定，與香港會計師公會(HKICPA)聯合主辦的專業考試取得。在人力市場，大部分僱主都承認ACCA會員為香港合資格會計師。

但緊隨香港回歸，香港會計師公會推出由自己制定的專業課程(QP)，將考試門檻提高至持有認可大學會計學學士畢業生，並於2005年正式中止與ACCA無條件互認協議。簡而言之，有志成為香港承認的專業會計師，最有效的途徑是先完成公會認可的大學學位，註冊成公會學生，投考公會的專業課程。

有報章課程廣告說中五畢業生，即使未能升讀預科，邊工作邊進修，最快4至5年可取得會計專業資格。馬沙可以好負責任同大家講,走這條路且4至5年取得香港承認的專業會計師是無可能。就算是天才，升讀預科要兩年，大學課程又要3年，畢業後用最短時間完成公會專業課程及取得認可工作經驗，至少3年才取得香港會計師(CPA)資格，前後8年。

若中五畢業後邊工作邊進修只需4至5年，讀學位的大學生豈非全是蠢才？

中五畢業生邊工作邊進修, 最快14至15年就差不多。

明乎此理，有志成為會計師的同學，完成大學學位才是王道。

(8月8日刊於《am730》)

成師之路

過多兩天中五會考又放榜，馬沙上星期留意到很多報章的課程廣告，當中有幾段稱「中五畢業5年可成會計師」，有志投身會計行業的學生，即使未能升讀預科，只要肯邊工作邊進修，最快4至5年便可取得會計專業資格。

以馬沙個人來講，以上報道不多不少有點兒誤導，身邊很多30出頭的會計師老友，當年都是中五畢業後邊工作邊進修，成功取得香港會計師資格。但他們當年的決定，有幾個特別因素影響。

首先，20年前香港大學學額不足，很多成績其實不俗的學生未能順利入大學。亦有部分本來成績優異的學生，因要供養父母或姊弟，提早踏入社會。而當時只要肯進修，確有很多途徑成為會計師。

今日，馬沙認為有必要讓各父母及有志投身會計業的學生清楚明白成「師」之路。

首先，要成為香港承認的專業會計師，必須註冊成為香港會計師公會(HKICPA)會員，一般是要完成公會的專業課程(QP)及相關工作經驗。但值得注意的是，要參加公會的專業課程，最基本要求是持有公會認可的大學學位。雖然公會亦有互認某些外國專業會計組織計劃，如英國特許公認會計師公會等，但互認條款中，大學學位仍是不可或缺。如此說來，中五畢業生要成為專業會計師，完成認可大學學位，已是首要任務。

(8月6日刊於《am730》)

戲子

「戲子」即做戲之人。

一般來說，除了在電視或大銀幕能找戲子外，在社會裡還有一班無名無姓，非常專業的職業戲子存在。

很多人或許聽過，警署辦理認人手續時，被認的疑犯當中，有幾位可能是警署安排的職業疑犯。冇錯，他們的職業就是扮成疑犯，行內叫他們做「戲子」。

在金融市場，上市公司除利用各式各樣的財技，去優化其財務報表外，有時亦要出動「戲子」去成就各項計劃。

馬沙早兩天睇電視劇《歲月風雲》，劇中劉松仁的公司不幸成為97金融風暴的犧牲品，走上清盤之路，不禁讓馬沙想起當年的慘劇。當年很多公司因過度投資地產，傷重身亡。有一些雖不至死，但不死也重傷。而一間行將死亡的公司，就教懂馬沙「戲子」的功用。

99年某日，馬沙正放大假，咁啱某上市地產公司舉行股東大會，而馬沙又手持97年剩下該公司的蟹貨，就學人走去見識見識。起初都有點奇怪，開會地點鬼咁遠，而大會又採用閉門方式進行。

馬沙一踏入會場，就見到幾位老友分別坐在場內不同位置。馬沙以為遇上同是天涯蟹貨人，即坐在其中一位隔籬。會議開始，除通過一般議程外，公司主席提出多項公司重組方案，並要求股東和議。只見幾位老友不停舉手、發言及和議，不消十分鐘，議程全部通過。

離場時馬沙見各老友手執劇本一份，細問之下，原來他們當日正在開工，而他們的工作正是「戲子」，扮演股東。

(8月3日刊於《am730》)

拆與不拆

中環皇后碼頭應否拆卸的問題，這兩天又成為城中熱話。

馬沙在今年 5 月份，立法會工務小組通過撥款給政府施工時，已經寫過一次。馬沙當時表示百分百支持拆卸皇后碼頭，文章一出即引來不少指責。今時今日，馬沙當然沒有轉軚，唯有冒着再一次被痛駡的危險再寫。

馬沙一想再想，仍然認為皇后碼頭除了那個刻有「皇后碼頭」四個大字的牌匾值得送到博物館外，剩下來的只是一個簡陋的建築。究竟有多少市民心底裡認為皇后碼頭是值得保存？

馬沙更加反對它日重置碼頭，理由是重置後既不是涼亭，又不是碼頭。陸上建碼頭，不倫不類。唯今之計，只有拆與不拆。

有反對拆卸者大聲呼叫，說政府不尊重民意。誠然，政府意向代表整個曾蔭權政府，但所謂民意呢？

肯定不代表全民意見。

觀乎電台、電視或網上討論，市民意見本身就存有極大分歧。所以請各政黨及本土行動成員，不要再說政府不尊重民意，要說就說政府不尊重您們的小眾意見。

中環填海工程早於 2003 年批出，按合約皇后碼頭原定於今年 2 月拆卸。為何 03 年批出合約前不去反對，偏偏又要等到拆卸前一天才去申請司法覆核呢？

馬沙本身雖然支持拆卸，但亦好尊重其他市民意見，即少數服從多數。政府夠膽的話，應該做一個正式全民投票，讓市民知道甚麼是真正民意。

政府不敢做，馬沙就在自己博客試一試，歡迎大家到馬沙的博客投票。

(8月1日刊於《am730》)